咖米科技分析师吴佳栋先生注意到：过去十年，在全球低利率环境中，大量的美股上市公司发债回购股票推高股价，把财务杠杆用到极致，很多世界著名公司的资产负债率甚至超过100%，以至于股本为负ROE为负。一旦某个外力使得利率趋势性上行，前述逻辑链条就会彻底逆转，变成融资困难、股价下跌、融资更困难、股价进一步下跌。所以，美股最大的风险在利率和财务杠杆，而不在企业盈利恶化，这就是为什么过去一两年美股似乎对经济衰退也无动于衷的原因。只要低利率能够维系，发债回购就能够继续，从这个角度看，美联储降息会成为美股有力的支撑。通胀不起来、利率不起来，很难说美股行情就趋势性终结了。
不过话说回来，很多东西短期可能还能扛，但早晚可能还是要还的。所有教科书中没有的“估值溢价”和“股价上涨”逻辑，历史经验看，最后统统都会回来。不论是当年的“盈利稳定性，漂亮50”，还是“新经济，互联网泡沫”，包括A股市场之前还提到过的什么对研发支出估值，等等。这一次的“回购”是又一个案例，把“回购”和“十年慢牛”这两个众所周知的事情搁一块，就破坏了第三个众所周知的事情，“MM定理”，即“公司的资本结构与公司的市场价值无关”。疯狂的美股回购、失效的MM定理，教科书中的逻辑再次被打破。
咖米科技分析师吴佳栋先生注意到：众所周知，在近期大跌之前，最近十年美股表现非常好，走出了十年慢牛的行情，堪称全球权益市场最强资产。从2009年初到2019年底，美股标普500指数累计涨幅高达290%年化收益率14.6%，纳斯达克指数累计涨幅约508%年化收益率更是高达19.8%。这还只是非除权指数的涨幅，如果算上股息红利除权，也就是全收益指数，美股在过去十年里的涨幅更是惊人。
