在新三板挂牌期间，多次违规遭监管警告。 物联网应用一站式解决方案及产品提供商“万佳安”冲刺科创板IPO迎来新进展。9月21日，科创板上市委披露万佳安问询回复。资料显示，6月16日，万佳安科创板IPO招股书获上交所受理。发行人保荐机构为东莞证券。
据招股书显示，万佳安本次公开发行新股数量3112万股，占发行后总股本（不超过124,477,903股）的比例不低于25%。本次发行可以采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行股票数量不超过首次公开发行股票数量的15%。
同时，万佳安拟募资约7.61亿元，用于珠海研发与核心部件产业化建设项目、深圳研发中心升级建设项目、品牌及营销网络建设项目、信息化升级改造建设项目及补充营运资金项目。
图：募集资金用途
来源：万佳安招股书
一、万佳安新三板挂牌期间屡受警示；99名股东中含37名机构股东
资料显示，深圳市万佳安物联科技股份有限公司（万佳安，A20178.SH）的前身万佳安有限成立于2003年，2015年整体变更为股份公司。2015年12月7日，万佳安股票正式在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，公司证券简称为万佳安，证券代码为834520，股票转让方式为协议转让。
在新三板挂牌期间，因多次违规遭监管警示。比如因将部分2016年度发行股份募集资金变更用途，被出具监管意见函；2018年5月，因未按期披露2017年年度报告，被监管采取责令改正的自律监管措施，此后又因未在2017年会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告被出具警示函，而到了2018年依旧因此类事项再度被出具警示函。此外，前海卓金现有合伙人之间还曾经存在财产份额代持。
股权结构方面，张能锋直接持有万佳安32,514,082股，占公司股本总额34.83%，通过前海卓金间接持有万佳安0.61%股份，合计持有35.44%股份，为公司实际控制人。第二大股东前海卓金持有万佳安股票9,924,098股，占公司股本总额10.63%。其他持股5%以上的重要股东还有红塔创新投资股份有限公司、深圳 沃银投资合伙企业（有限合伙），分别持有6.64%、4.05%的股份。
图：万佳安股权结构图
来源：万佳安招股书
招股书还显示，红塔创新投资股份有限公司、华金大道投资有限公司、东莞证券股份有限公司、东证锦信投资管理有限公司系万佳安的国有股东。
本次发行前，公司股东中不存在契约型基金、信托计划、资产管理计划等“三类股东”。公司99名股东中，自然人股东62名、机构股东37名，其中包括2家私募基金管理人，2家证券公司私募基金子公司管理人，11家私募基金管理人基金产品，3家证券公司直投基金及1家证券公司私募投资基金。股权穿透后，涉及的众多证券公司有东莞证券、西部证券、东方证券、国信证券等。
同时也是保荐机构的东莞证券直接持有万佳安67.50万股，持股比例0.723%；东莞证券通过全资子公司东证锦信间接持有发行人67.50万股，持股比例0.723%。
此外，根据招股说明书，万佳安最近一年通过全国中小企业股份转让系统公开转让方式新增18名股东。监管在问询函中也要求说明新股东与公司其他股东、董事等人员有无利益输送安排以及关联关系。
万佳安回复称，新增股东中，除季向东系万佳安股东红塔创新的董事、总经理；北京未来极限科技发展中心（有限合伙）的合伙人均为股东华金大道投资有限公司的员工外，新增股东与发行人其他股东、董事等人员均不存在亲属关系、其他关联关系或其他利益输送安排。
二、聚焦三大业务板块，主营收入复合增长率近40%
自成立以来，万佳安业务发展主要经历了2个阶段。第一个阶段为2003年-2014年，作为专业安防物联产品及解决方案提供商，第二个阶段为2015年至今，作为专业物联网（IoT）“云+端+应用”解决方案及产品提供商。
招股书介绍，目前万佳安致力于打造领先的物联网应用一站式解决方案及产品提供商，以音视频技术为核心，“云+端+应用”方案为竞争优势，重点专注“家居物联、行业物联、安防物联”三大板块业务，同时致力于物联网技术成功落地及成为行业的领导者。
图：万佳安主营业务情况
来源：万佳安招股书
· 安防物联：公司安防业务板块主要是通过自主研发、设计的音视频系统、音视频嵌入式软件等实现信息智能化采集、信息处理等物联网应用功能，包括音视频采集设备、硬盘录像机等系列产品。
· 行业物联：公司行业物联业务板块主要是为客户提供从智慧管理应用平台到智能终端硬件的物联网应用解决方案，主要涉及电力能源、泛在智慧园区、智慧社区等物联网应用场景。
· 智能家居物联：公司智能家居物联业务板块主要产品包括智慧门锁、智能看护摄像机系列等。公司是腾讯云IoT联合智能家居品牌合作企业，与腾讯云共同打造智能家居IoT品牌（万佳安-腾讯云）。值得看子公司自主研发的Worthcloud智能物联网云平台及智能家居物联产品已经成功交付中移信息、苏宁智能、天津汉博、中环智能等国内知名企业。
· 自证科创属性？业内人士：没必要，第三方鉴定不具备“权威性”
围绕三大板块，万佳安掌握6项核心技术，分别为面向大规模IoT设备的分布式实时云连接技术、物联网（IoT）大数据技术、物联网（IoT）应用平台技术、云安全技术、AI算法和应用技术、音视频技术。
引起注意的一点是，为阐述公司的技术先进性，万佳安还在指定章节披露了“核心技术鉴定情况”，而这并非科创板发行上市的硬性披露要求。
据《科创板日报》报道，有市场人士分析称，技术鉴定主要是寻求第三方对公司科技成色进行背书，以降低监管对这一事项的疑虑，并提高投资者的认同度，企业的出发点可以理解，但实际意义不大。
“不是有个鉴证意见就能说明公司具有科创属性了，监管还是会要求披露具体性能指标和同行业对比情况，以及说清楚科技创新驱动成长。再说站在监管角度，并不是看核心技术水平高低，而是看信息披露是否到位，监管并不做实质性判断。”不具名的资深投行人士指出。
接近监管的人士也明确表示，科创板要求突出科创研发，而估值则依赖科技研发的含量，所以核心技术鉴定不是硬性规定，但却是向市场展示其科创含量的手段，而且技术鉴定报告很多人并不一定会看或看懂，监管层也不会为之背书，所以技术鉴定报告的责任还是要由保荐人和公司来承担。
他还指出，上述鉴定所依据的评估规范都尚且处于送审阶段，能否作为标准仍需打问号。加之鉴定本身并非来自官方，并不具备“权威性”。
· 智能家居业务增长最快，2019增长率627%；行业物联营收占比最高，2019占比68%
在主营业务收入构成上，2017年-2019年度（报告期内），万佳安的主营收入分别为4.38亿元、4.46亿元和8.51亿元，占当期营业收入的比重分别为92.08%、88.12% 和80.33%。2018、2019年主营业务收入增长率为分别为1.75%和90.86%，复合增长率为39.35%；报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.15%、36.83%和31.44%，已显下降趋势。
图：万佳安2017-2019年度主营业务收入结构
来源：万佳安招股书
图：主要业务收入变动趋势情况
来源：万佳安招股书
从图中可以看出，三大业务板块中的智能家居物联业务增长最快，2019年度增长率为627.28%；行业物联业务也有较大增长，2019年度增长率为164.45%；安防物联板块的增长率则持续下降，连续两年均为负增长。
· 三大业务板块市占率：业务规模仍相对较小，智能家居业务市占率仅0.05%
虽然主营业务规模整体逐期提升，但与同行业公司相比，万佳安的业务规模仍相对较小。2019年度，同行业公司 海康威视、 大华股份、英飞拓实现的营业收入分别为576.58亿元、261.49亿元、47.51亿元，显著高于公司业务规模。
具体来看，在安防及解决方案业务上，根据《中国安全防范行业年鉴》、前瞻产业研究院、CPS中安网等统计数据，截至2019年末，我国安防产业总收入为8,269亿元，较上年度增长15.12%，近年来实现的年复合增长率为14.63%。万佳安2019年度在安防及解决方案业务市场占有率为0.09%，低于海康威视、大华股份和英飞拓。
图：万佳安在安防及解决方案业务的可比公司
来源：首轮问询回复
在智能家居业务板块中，根据前瞻产业研究院、 36氪研究院整理的数据显示，2015年，我国智能家居市场规模为403.40亿元，预计2019年将达到1,422亿元，实现的年复合增长率达到37.02%。同时，未来三年，预计我国智能家居市场规模将继续保持较高速增长，预计2023年能够实现5,176亿元的市场规模，较2018年增长302.80%。
2019年度，万佳安智能家居业务 市场占有率为0.05%，低于同行业可比公司凯迪仕、好太太，主要系公司智能家居业务起步相对较晚，目前规模仍然相对较小。
图：万佳安在智能家居业务的可比公司
来源：首轮问询回复
行业物联作为主营收入中占比最高（67.94%）的一项，招股书中并未披露相关的市占率，只是提到，与同行业可比公司英飞拓和安居宝相比，公司提供的行业物联解决方案所处行业领域与同行业可比公司存在较大差异。
招股书显示，万佳安聚焦于聚焦于电力能源、泛在园区、智慧社区领域，凭借在AIoT云连接、大数据、AI算法和应用技术等核心技术领域的积累和沉淀，先后推出“智慧电力”、“智慧园区”、“智慧社区”等综合、整体、智慧化的解决方案。
英飞拓则专注于视频监控和智能技术的研发与创新，提供智慧城市、智慧交通、智慧建筑和智慧工业解决方案等；安居宝则主要聚焦AI社区整体方案解决商、服务商，主营业务为楼宇对讲系统、智能家居系统、停车场系统、监控、防盗报警系统等产品的研发、生产和销售。
三、财务数据：应收账款占比近三成；6家子公司均处于亏损状态；产品委外加工存隐患
报告期内，公司分别实现营业收入4.76亿元、5.06亿元、10.6亿元（同比增长109.39%），归属于母公司所有者的净利润分别为2775.78万元、5966.33万元和8327.42万元（同比增长39.57%）。税收优惠金额占净利润的比重分别为15.46%、7.40%、5.59%，呈现下降趋势。
2020年上半年，万佳安归属于母公司所有者的净利润4142.04万元，同比增长18.21%；营业收入5.24亿元，同比增长43.7%；基本每股收益0.44元，同比增长2.33%。上半年应收账款4.13亿元，占总资产的比例为29.99%。
· 退税占利润总额从七成降至近3成
报告期内，出口产品的增值税执行"免、抵、退"政策，出口退税额占利润总额的比例分别为69.63%、36.64%和27.75%，该税收优惠主要受国家出口退税政策的影响。若国家出口退税的相关政策发生不利变化，公司所在行业的出口退税率下降，将对公司的经营业绩和现金流产生一定影响。
· 应收账款占比近三成
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为3.09亿元、3.39亿元和3.53亿元，占总资产的比例分别为39.71%、38.72%和26.83%，是公司资产的主要组成部分。随着公司经营规模的扩大，应收账款余额可能进一步增加。若公司主要客户的经营状况发生不利变化，则会导致该等应收账款不能按期或无法收回而发生坏账，将对公司的生产经营和业绩产生不利影响。
· 6家子公司均处于亏损状态
值得注意的是，万佳安的全资子公司有六家之多，且截止2019年末均处于亏损状态，其中深圳市万佳安人工智能数据技术有限公司成立于2010年，亏损额为167万元；值得看云技术有限公司成立于2016年，亏损额为1,116万元。
深圳市万佳安智能科技有限公司成立于2018年，亏损额为698万元；惠州市万佳安物联科技有限公司成立于2019年，亏损额为3,199.51元；珠海市万佳安智慧科技有限公司亦成立于2019年，亏损最少，为119.19元；香港万佳安物联科技有限公司成立于2016年，主要协助公司进行海外客户维护，亏损为15.92万元。
· 产品委外加工存隐患，单一外协供应商占比过高
据招股书披露，万佳安主要负责智能硬件产品的研发设计、产品质量管控等生产核心内容，产品生产及加工环节全部委托给第三方外协厂商。报告期内，该公司的外协加工费用分别为3297.82万元、2096.74万元、3324.29万元。
图：万佳安主营业务成本中外协加工费用情况
来源：万佳安招股书
其中，前五名外协厂商的加工费用分别为3007.69万元、2665.68万元、3048.54万元，占各期外协费用的比重分别为79.92%、97.71%、96.8%，占比极高，且在2018年激增近18个 百分点。
前五名中，深圳市睿滕视讯科技有限公司的加工费用变化最大，报告期内，万佳安对该公司支付的加工费用分别为657.48万元、2524.1万元、2390.46万元，占各期外协费用的比重分别为17.47%、92.52%、75.91%。
图：2019年前五名外协厂商的名称、交易金额（发生额）及占比
来源：万佳安招股书
楚济慈 零壹财经编辑，关注金融科技、区块链、银行等领域。微 ...
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10月15日，由工信部主办的2020中国国际信息通信展览会（简称PT展）将召开金融科技专项主题论坛“2020年国际金融科技圆桌论坛”。
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