孩子王IPO逆势开店 新零售将考验管理能力

     12月18日，深交所官网显示，孩子王儿童用品股份有限公司(以下简称“孩子王”)更新了其在创业板的招股书。

  据了解，孩子王曾在2016年在新三板挂牌上市，上市首日市值达到140亿元以上，后在2018年从新三板摘牌。时隔两年，孩子王再次向深交所递交了招股书。此次上市，孩子王拟募资24.5亿元，其中将有15.3亿元用于线下数字化门店建设。


  招股书显示，虽然孩子王的营收与利润数据均表现良好，但其主营业务中母婴商品类的毛利率有逐年下滑的趋势，而资产负债率在同行业内也处于较高位置。

  每日商业报道(www.bizvcw.com)了解到，随着近年来生育率的降低，母婴行业的红利有所减退，尤其是线下实体店受电商冲击，孩子王却欲在此环境下募资进行大幅扩张线下实体店，借此整合销售业务，走融合发展的新零售之路。而这对管理层的能力是一个考验。

  资产负债率高于同行

  根据公开资料，孩子王成立于2012年，主要从事母婴童商品零售及增值服务，近年来业绩增长较快。招股书显示，2017年-2019年，孩子王分别实现营业收入52.35亿元、66.71亿元和82.43亿元，同比增长17.51%、27.43%、23.56%；同期净利润为9379.93万元、2.76亿元和3.77亿元，同比增速分别为167%、194%、36.59%。


  不过，虽然盈利可观，孩子王的产品毛利率却在报告期内有所下降。

  从业务细分来看，孩子王的主营业务包括母婴商品及其服务、供应商服务、广告和平台服务收入，其中母婴商品在其收入中占据较大比例，报告期内分别为94.58%、92.23%、89.91%和90.56%，具体金额也在逐年升高。


  但从毛利率来看，2017年-2020年上半年，在孩子王主营业务中的其他品类都有所上升时，母婴商品的毛利率却在逐年下降，分别为26.93%、25.50%、23.78%和21.56%。


  从其细分品类来看，母婴商品拥有包括奶粉、纸尿裤、洗护用品、零食辅食、玩具、内衣家纺、外服童鞋、车床椅、营养保健和文教智能在内的十个品类，而在2019年，除了奶粉和营养保健毛利率为正向增长，其他品类都出现了不同程度的下滑，进而影响到母婴商品整体业务的毛利率。


  除此之外，公司的应收账款和存货规模也在不断攀升。去年二者的增速分别为43.76%、27.6%，均高于营收增速。2017-2019年，孩子王应收账款余额分别为2612.79万元、3411.64万元、4904.51万元，应收账款周转率为163.01次、221.45次、198.23次，同期的存货账面价值分别为6.31亿元、7.79亿元和9.94亿元，占当期末资产总额的比例为22.46%、23.29%和22.90%。

  另外，与同行业内公司相比，孩子王的负债水平也处在较高位置。2017年-2019年，公司资产负债率分别为63.20%、60.52%和60.87%，而行业均值分别为53.54%、53.66%和58.31%。


  对此，孩子王在回函中对每日商业报道(www.bizvcw.com)表示，较高的资产负债率水平主要系由于公司经营规模扩大，商品采购量加大，导致应付账款余额上升；同时，为完成江宁大仓建设，公司采用了抵押担保借款，增加了长期借款余额，导致整体负债水平逐年上升。

  并且，2017年-2019年，公司流动比率分别为 1.31、1.42 和1.44，速动比率分别为 0.94、1.00 和 1.02。总体而言，公司的流动比率和速动比率较为稳定，且处于合理区间内，短期内偿债压力较小。

  逆势扩张拟作全渠道

  近年来，孩子王一直在紧锣密鼓的扩张。

  根据招股书，2019年，孩子王的门店净增达到94家，超过2017年与2018年之和。截至2019年末，孩子王已拥有352家大型实体店，会员数也从2017年初的1154万人上涨到3300万。

  孩子王称，若此次成功上市，还计划在未来的三年于江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省(市)新建300家门店，即投建招股计划中的“全渠道零售终端建设项目”。


  据了解，从大环境来看，母婴市场行业景气度其实从几年前便走上了下坡路。

  由于母婴商品的主要消费群体是0-14岁的婴童和孕妇，其行业发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。2010年至2016年，我国新生人口数量呈整体上升趋势，尤其在2016年“全面二孩”政策正式实施后，当年人口出生率达12.95%，出生人数达到1786万人，创2000年以来最高峰。但随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年降至10.48%，人口红利逐渐减退。

  孩子王也在招股书中表示，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，将对所从事的母婴零售行业产生一定的影响。

  加快门店开立速度，大力拓展线下市场，或许是其抢占市场的必要手段。但新开门店需要进行店面装修、宣传等前期投入，同时消费者对新开门店的认可需要一个过程。因此，新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期，在行业整体并不是那么乐观的背景下，这无疑加大了不确定风险。

  但孩子王认为，随着孩子王 APP、公众号、小程序等线上销售平台的日趋成熟，公司可以充分发挥全渠道融合的营销优势，增加消费者触点，从而提升会员的消费价值和复购率。随着公司整体规模的扩大，公司的品牌影响力也将进一步提升，在一定程度上将有助于公司盈利规模的持续增长。

  另外，孩子王目前的主要销售额和营业渠道都是靠线下门店，此次投建也是在全国范围布局以取得店面优势，只是线上销售一直是孩子王的短板。报告期内，孩子王在电商渠道的销售额占比分别为4.83%、4.61%、5.20%和6.81%。


  但在处于电商时代的今天，线上其实有着相当大的发展空间。对此，孩子王在回函中对每日商业报道(www.bizvcw.com)表示，公司近年来的扫码购及电商平台实现的业务收入占比在持续提升，并计划对 C 端数字化平台进行全面升级改造，推进门店数字化功能和以 APP、公众号、小程序为代表的线上销售平台的迭代，加强全渠道融合。

  虽然全渠道的融合是未来的零售方向，但对经营管理能力却是一个考验。据招股书披露，孩子王及其子公司曾多次受到监管处罚，2017年-2019年，孩子王受到罚款以上的行政处罚共计67项，处罚原因包括销售不合格、未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料、不正当价格行为、销售商品存在虚假宣传、销售未经注册的第二类医疗器械等。

  其中，近期，如2020年6月底，上海市市场监管局发布上海市储奶袋产品质量监督抽查结果，其中上海孩子王销售的贝儿欣和FARLIN两品牌的母乳储存袋经抽检为标签标识项目不合格。

【免责声明】 自媒体用户发布在亚太财经网评论发表的所有信息、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。任何用户私加自媒体用户发布的联系方式由此带来的损失都由用户自行承担。