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ZFX山海:2021年美联储利率前瞻

· 569次阅读 · 2021-04-21

踏入2021年的第二季度,即使个别国家疫情仍然严峻,甚至有变种病毒的隐忧,但全球经济正常化的方向如无意外不会改变。大家没有"水晶球",疫情到2021还是2022年也好,但美债收益率的一波上涨,已让市场对美联储的货币政策有悬念,未来的利率走势或变得不平坦。

美国国内不少政经人士也对通胀问题表达关注,美联储主席鲍威尔近日就说,通胀超标也好,局方也会将通胀水平控制在一定范围之内。他也指出局方不希望通胀明显高于2%及高于2%一段长时间。

 

不是订了平均通胀目标吗? 美联储早就说过,改用平均通胀目标的新框架,这就可容忍通胀(短期)超过2%的目标。为何一个质疑提问,主席又这样有”包底”的感觉? 早阵子,美联储一众官员对通胀的看法都有共识,即通胀是暂时的。稍有概念的就知道是基数效应,也包括疫情影响供应面,及目前巨额的财政与货币支撑因素。

 

局方的突然保留,也不是没有理由。这是速度的问题,美联储也不一定看得透。如果通胀真的不下来,又怎么办?

 

如框架所指,若通胀一段时间低于2%之后,货币政策就可让一段时间的通胀高于2%。那问题是这波通胀下滑后,回升的速度也很急。如果按上述的情况判断,美联储考虑平均的"时间参数”,就只有一年左右。就是说,假若通胀真的在2%以上超过一年,"平均"后就会相当接近2%。

虽然一边说通胀走势将会降温,但不少客观指标也有暗示,美联储也在观察通胀压力不是想象中的一两个季度。纽约联储公布的最新消费者预期调查显示,1年期与3年期的通胀预期中值,已升至3.2%及3.1%。美债的TIPS收益率持续在负值水平,就反映了市场对通胀的看法。最简单的,2021年初开始的10年期美债收益率上涨,也反映市场要为通胀风险计价。

 

不过,既然说的是还有一年,2021年美联储利率不变也是99.9%的事情吧。难说的是,经济太强加上通胀未能降温,会否影响美联储不得不在2022年就要调整货币政策呢? 也可先放心,美联储最终或纯粹考虑PCE,而非CPI呢!

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