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轮胎行业专题研究报告:行业比拼的要素是什么?

金者

· 777次阅读 · 2021-04-26

1.1 作为重资产行业,轮胎具备一定周期品属性

轮胎是汽车重要的零部件,属于重资产行业。轮胎以橡胶(天然橡胶、合成橡胶)、助 剂、炭黑、骨架材料(钢丝、纤维)等为原材料进行生产制造,用于轿车、货车、工程 车等各类汽车中。在可以预见的未来相当长的时期内,轮胎也没有替代产品。汽车轮胎 制造业属于重资产行业,作为汽车的重要零部件,是发展汽车产业的基础。

轮胎行业的下游主要是汽车行业,属于可选消费产业,具备一定周期性。2009 年,受全 球金融危机的影响,全球 GDP 现价从 2008 年的 64.0 万亿美元下降至 60.4 万亿美元。 从 2006 年至今,2009 年是多年来全球 GDP 增速唯一实现负增长的年份。与此同时, 2009 年全球汽车产量也从 2008 年的 0.7 亿辆下降至 0.6 亿辆,同比下降 12.4%。从中 长期维度来看,全球汽车产量增速与全球 GDP 增速具有一定正相关性,具备一定周期 性。那么,作为汽车重要配件的轮胎,特别是与新车原装搭配的配套胎,也同样具有一 定的周期性,销量受汽车产量影响而波动。

橡胶是轮胎生产最重要的原材料。天然橡胶、合成橡胶是生产轮胎的主要原材料,占轮 胎总生产成本比重较大。根据美国轮胎制造协会的数据,天然橡胶与合成橡胶合计分别 占半钢胎和全钢胎原料成本的 43.0%和 45.0%。当然,随着橡胶价格的波动,成本占比 也会有一定波动。天然橡胶和合成橡胶价格有一定的联动性,且合成橡胶在一定程度上 为天然橡胶的替代品。因此,天然橡胶的价格对轮胎成本影响较大。

轮胎价格受上游原料影响较大,且价格变动略有滞后性。2010 年以来,世界主要橡胶 生产国天然橡胶产量快速下降,叠加新兴市场旺盛的基建及运输需求,天然橡胶价格水 涨船高。2011 年 2 月 17 日,泰国产 STR20 天然价格一度上涨至 5920 美元/吨,达到 近 10 年来的峰值。由于天然橡胶在轮胎原材料成本中约占 30%,轮胎生产商不得不提 高轮胎价格来应对原材料成本上涨。根据海关总署数据,2011 年 5 月国内轮胎出口价 格指数为 133.8,同样达到了近 10 年最高数值。轮胎企业一般会与上游原料供应商签 署长期协议,因此轮胎价格的涨跌一般会比天然橡胶价格延迟 4-6 个月,具有一定滞后 性。

1.2 靠近 C 端,轮胎同时兼具消费品属性

类似于家电、手机等行业,轮胎也具有较强的品牌属性以及用户黏度。通过长期的营销 和品牌推广,结合轮胎本身较为简单的商品结构,消费者通常能够识别出全球知名的轮 胎品牌如米其林、普利司通等,因此作为汽车重要的零部件耗材之一,轮胎具有很强的 品牌辨识度。此外,全球各大轮胎品牌在其产品质量、品牌和渠道方面各有千秋,消费 者对于不同产品特性的敏感度也不尽相同,每个品牌在长时间内培养了一批忠实的客户, 轮胎产品具有较强的用户粘性。

轮胎需求的刚性大于传统汽车行业,周期性特征也弱于汽车行业。轮胎应用除了汽车原 装配套胎,还有消耗用的替换胎(零售胎)。在汽车行业发展初期,汽车保有量较少,轮 胎需求主要受汽车产量影响。但随着汽车保有量逐步增加,轮胎替换需求超过配套需求, 成为影响轮胎行业的主要因素。就新车而言,轿车与轮胎的配套比例为 1:5,载重车与 轮胎配套比例平均约为 1:11;在替换市场,每辆轿车每年需替换 1.5 条轮胎,工程机械 与载重机械的替换系数高于轿车。在汽车保有量依然保持正增长的前提下,即使汽车销 量出现负增长,依然会创造出持久的换胎需求。轮胎行业的特殊属性决定了行业景气度 略微独立于汽车行业,庞大的汽车保有量市场依然会创造出对轮胎产品的长期旺盛需求, 其需求的刚性大于汽车行业。

全球轮胎市场达千亿美元规模,具备广阔的市场空间。据美国《轮胎商业》统计,全球 轮胎市场销售额从 2004 年的 940 亿美元增至 2019 年的 1669 亿美元。虽然全球轮胎 销售额自 2012 年至 2016 年连续五年下降,但主要由于橡胶等主要原材料价格在期间 大幅下降,而轮胎销量依然保持稳定增长态势。

轮胎替换需求占比较高,更靠近 C 端。 据米其林年报数据,2020年替换胎占全球轮胎消费量74.7%,而配套胎占比仅为25.3%。 占全球销售额比重更大的是靠近 C 端的替换市场,优秀的品牌、产品、渠道对于消费者 的吸引力非常大。

因此轮胎虽具一定周期品属性,实则是一个空间巨大的消费品市场。 未来,我国轮胎企业不断提升产品质量、品牌及渠道,依托巨大的国内市场支撑,轮胎 行业有望像家电一样,完成中高端产品进口替代,实现量价齐升的逻辑。

1.3 我国轮胎行业市场空间较大,具备较强成长性

我国汽车产量整体保持较稳定水平,自主品牌崛起将提升国产轮胎配套市场需求。根据 中汽协数据,受到新冠疫情的影响,2020 年我国汽车产量达 2522.5 万辆,同比下降 2.0%。但随着疫苗落地,全球经济有望修复至疫情前水平,2021 年国内汽车产量也有 望稳步提升。此外,自主品牌销量增加有望提升国产配套轮胎市场份额。截至 2021 年 1 月,我国自主汽车品牌在国内市场销售市占率为 42.9%,同比增长 4.9 pct。国内整车 厂商整体实力的提升,将极大的推动民族轮胎品牌抢占配套市场份额,加快我国向轮胎 生产强国转变的过程。

替换是轮胎的主要需求,我国汽车保有量不断提升,将拉动轮胎替换需求。据美国《轮 胎商业》统计,配套胎与新车销量有明确比例关系,受汽车产销周期影响较大,而替换 胎需求则与汽车保有量密切相关。轮胎作为一种消耗品存在替换周期,半钢胎通常 2-3 年更换一次,全钢胎通常 1-2 年更换一次。截至 2019 年底国内汽车保有量 2.6 亿辆, 国内每千人汽车保有量约 180 辆,而发达国家千人汽车保有量总体在 500-800 辆的水 平。在我国城市化进程稳步发展、人均可支配收入逐步提高等因素的影响下,汽车及其 他工程机械车辆的保有量不断攀升,将带动我国轮胎替换需求快速增长。

二、轮胎行业的竞争要素是什么?

2.1 成本控制是抵御周期波动的盾

成本优势是轮胎龙头重要的内在禀赋

化工行业偏向于大宗品行业,成本端竞争优势构筑企业穿越周期的核心竞争力。顺周期 阶段,行业龙头能通过快速扩张,获得更多客户资源,提升市占率;在逆境之下,行业 龙头能够依靠低成本竞争和(或)逆势扩张,抢占小型企业退出的市场空间。行业龙头 的成本优势保障龙头穿越行业周期波动,收获市占率和盈利能力提升,获取超额受益。 通常的,行业龙头的成本优势主要来自于资源禀赋、一体化布局、技术优势、区位和管 理优势。 轮胎行业同属化学品制造业,成本控制是非常重要的内在禀赋。国内轮胎行业龙头的成 本优势主要来自于技术优势、区位优势和管理优势。当然,管理优势是一个综合性优势, 轮胎龙头有自身的管理技巧,此处我们不做详细说明。

布局智能制造,降低人员生产成本

人力成本是轮胎生产中较重要的部分,随着我国制造业人均工资不断上涨,控制人力成 本成为了降本增效的重要方向。我国轮胎制造业具有资金密集、技术密集、人力密集的 特点。20 世纪 80 年代至今,轮胎工业的发展一定程度上沾了人口红利的光,廉价劳动 力占据了轮胎制造过程中的许多岗位。目前,这种形式发生了很大变化,招工越来越难, 劳动力不再廉价,工厂员工工资在生产成本中的比例不断提升,因此尽可能提高设备机 械自动化程度、削减多余的人工岗位,成为了轮胎制造企业降本增效的新方向。

为了保持竞争优势,各大轮胎制造企业近年来纷纷采用工业机器人及智能制造系统以降 低生产成本。工业机器人越来越多地被轮胎制造商们广泛应用于各种物流自动化系统, 以及轮胎智能化生产过程中。包括米其林、倍耐力、住友、固特异、普利司通、大陆、 东洋等轮胎制造商,都已拥有自己的智能生产技术。工业机器人在轮胎生产中广泛应用, 大大降低了劳动力成本,提高了生产效率。而在此之前,轮胎生产过程中的每道工序都 需要人工操作,单位成本及生产良率都受到一定限制。

智能制造应用于轮胎生产工艺流程,实现生产“自动化、信息化、智能化、数字化、可 视化、可溯化”。智能制造流程在生产信息管理方面通过自动排产调度、工艺控制优化、 物料自动诊断及监控、质量在线监控及过程管理、物流自动调度,实现密炼、部件、成 型、硫化、质检、仓储各环节全面贯通,可构建工业互联网和生产制造物联网体系,最 终达到降本增效的效果。

全球化布局有效平滑贸易摩擦风险

近年来,我国轮胎行业屡遭欧美等重要出口地的反倾销、反补贴调查,对国内生产企业 造成了较大影响。此前我国轮胎出口增长迅速,但由于出口轮胎的品牌和产品质量良莠不齐、价格较低,容易遭到美国、欧盟等重要出口地的反倾销、反补贴调查等贸易壁垒, 其中影响较大的是美国轮胎特保案和美国反倾销和反补贴(简称“双反”)调查法案。这 些贸易政策的变动极大地影响了我国轮胎的出口。

轮胎行业龙头轮胎建立海外基地,有效破解“双反”贸易壁垒。为降低海外“双反”政 策带来的出口负面影响,国内部分胎企陆续调整战略布局,已经实施或将要实施海外建 厂计划,其目的地大多数集中在泰国、越南、马来西亚等东南亚国家,部分企业选择布 局塞尔维亚、美国等欧美地区进行布局。将产能向未被惩罚国家转移,合理利用当地原 材料和土地资源,规避关税壁垒,保持我国轮胎出口的低价优势,从长远来看可以增强 我国轮胎企业国际竞争力。

2.2 提升品牌力是实现量价齐升的矛

过硬的产品质量及性价比提升品牌影响力

产品性能及品牌影响力对于消费者轮胎选择轮胎十分重要。轮胎作为汽车的重要配件, 直接关系到消费者的行车安全,所以消费者对于轮胎的性能因素更为关注。根据《性能、 宣传成为国内轮胎品牌主要制约因素》一文调查,消费者选购轮胎时考虑性能因素的占 比为 57.2%。来自中国橡胶工业协会的统计,2016 年国内乘用车轮胎市场,中国品牌 轮胎的市场份额只有 35%,而国外品牌轮胎的市场份额高达 65%。外国品牌在高端产 品技术开发及产品宣传方面均优于国内品牌,这也解释了国外品牌在国内市场份额更高 的原因。

国产轮胎的产品性能优越,不断与外资一线品牌缩短差距,性价比极佳。2017 年 5 月, 由芬兰轮胎测试世界主导展开的《2017 Test World 轮胎测试报告》夏季胎测试结果权 威发布。本次测试有来自全球的 17 家轮胎品牌及产品参与测试,玲珑轮胎 Green-Max HP 010(205/55R16 91V),在经过与其他 16 款轮胎为期半月的同场竞技之后,《Test World 轮胎测试报告》在满分为 10 分的前提下,对玲珑轮胎给出了 8.3 分的总测试得 分,在 5 家中国自主轮胎品牌中拔得头筹,成为本次成绩的佼佼者,证明自主品牌在产 品性能上与外资一线品牌的差距在不断缩小。

玲珑 Green-Max HP 010 轮胎的湿地表现相对于干地表现来说更佳,特别是湿地 抓地力较强,尤其在较寒冷环境下,驾驶感比较容易且非常安全。

玲珑 Green-Max HP 010 轮胎的噪音较低,滚动阻力居平均水平。

玲珑 Green-Max HP 010 轮胎的湿地制动距离与第一名米其林仅仅相差 1.5 米, 比固特异、倍耐力、玛吉斯要短。 在湿地操控性能方面的表现,玲珑 Green-Max HP 010 轮胎也优于普利司通、优 科豪马等品牌。

价格方面,玲珑 Green-Max HP 010 轮胎单条售价仅为 265 元,远低于国际品牌 400- 850 元的价格区间,国产轮胎性价比优势十分显著。近年来,国内轮胎龙头持续加大品牌投入,不断提高品牌影响力。随着国内轮胎企业不 断提升产品质量和品牌宣传力度,2008-2020 年世界轮胎 75 强中的中国制造商(含中国台湾)的数量从 17 家提高到 33 家。国内企业中,以赛轮轮胎、玲珑轮胎为代表的公 司通过电视及户外广告、与国际一流体育团队深入合作,不断提升在全球范围内的知名 度、美誉度和忠诚度。“玲珑品牌”与“赛轮品牌”多年上榜世界品牌实验室发布的“中 国 500 最具价值品牌”,2020 年品牌价值分别为 519.7 亿元和 508.7 亿元。

近年来,国内轮胎企业在原装配套市场表现不俗,配套的对象也从自主品牌逐渐扩展至 了合资或外资品牌。根据汽车之家的统计数据,2019 年在价位 10 万-20 万的热销轿车、 SUV 中,有玛吉斯、玲珑、朝阳等国产配套轮胎的出现。但总体上来说,佳通、韩泰、 锦湖等来自东亚及东南亚的轮胎品牌性价比依然很高,对国产轮胎抢占配套市场构成了 挑战。 轿车配套轮胎:国产轮胎品牌中,玛吉斯 ME3+配套了新轩逸;国产帝豪也配套了 玲珑 GREEN-Max HP010 和 CrossWind HP010 两款国产轮胎。可以看出,玲珑 和玛吉斯的配套实力已显现凸显。

SUV 配套轮胎:国产轮胎品牌中,朝阳、阿特拉斯(玲珑)、赛轮、金宇也均有较 高频率的配套。其中,朝阳 SU3 搭配销量排名第一的哈弗 H6,表现较为出色。

SUV 配套轮胎:国产轮胎的配套频次已不再输于外资品牌。双星、万力、玛吉斯、 玲珑、阿特拉斯(玲珑)等业内知名度较高的几个品牌已在配套大军中脱颖而出。 备受瞩目的五菱宏光,配套了玲珑 CrossWind HP010 轮胎,展现了国产轮胎的高 品质与高性价比。

新零售渠道开启价值营销新未来

传统轮胎营销渠道的链条过长,导致消费者交易成本高企,行业信息也很难反馈至生产 厂家。轮胎因其产品的特殊性,长久以来,一直采取厂家到批发商再到零售商,最后走 入千家万户的传统营销模式,但这种模式需要有高毛利来支撑。在市场竞争越来越激烈 的今天,轮胎批发商的利润已经越来越低。传统的轮胎营销模式每一级代理商都需要有 利润,所以消费者为此付出了较高的交易成本,同时消费者的消费信息很难反馈到厂家, 导致行业信息传递失真,传统的销售模式亟需变革。

新零售通过整合线上、线下和物流,全面改革和升级现有社会零售,使商品生产、流通 和服务过程更高效。新零售以大数据、物联网、云计算、人工智能等“新技术”驱动零 售场景重建及产业链重构,伴随这些新技术在零售业的应用,从生产到消费,零售商都 可以进行有效监控,降低库存成本,为零售业减负,促进其转型发展。新零售借助大数 据等数字化技术,为每位消费者绘制专属的消费图谱,精准把握消费者需求,根据其个 性化需求开展自身运营,不断升级消费体验。新零售借助新技术,打造新物流,提高商 品流通效率和服务水平。企业通过精准的数据分析,减少人工成本,以自动化的仓储及 精准配送,不断降低在与第三方合作过程中的流通损耗,对传统零售的价值链进行彻底 改革。新技术在零售场景中的应用,可以增强消费者体验,帮助消费者节约时间。

总的来说,优秀的轮胎企业不仅能够实现优秀的成本控制,在品牌建设方面同样能够做 到出类拔萃。成本控制方面,优秀胎企积极布局智能制造,同时在海外建设生产基地, 以降低日趋上升的人力成本,平滑国际贸易摩擦带来的惩罚性税收风险。品牌力建设方 面,优秀胎企通过不断推出高质量和性价比的产品,不断加码配套市场,并积极布局新 零售渠道,以实现产品价格溢价,提升产品渗透率,最终达到量价齐升的目的。

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