客服中心

星石投资:央行创设TMLF “宽信用”再添新招

汇者

· 652次阅读 · 2022-10-20
  【事件】

  12月19日晚间央行发布公告创设定向中期借贷便利(TMLF),支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,可向中国人民银行提出申请。期限一年,到期可续做两次,实际使用期限达到三年,但操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。

  同时,新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。

  【观点】

  1、“稳经济”要求下,现阶段货币政策将“以内为主”

  在经济数据持续疲弱的环境下,国内货币政策宽松基调不变,美国加息与否在当前特殊环境下不构成对我国央行货币政策的制约。今日美联储公布12月议息会议结果,仍旧加息25bp,中美货币政策进一步分化。在美联储12月议息会议答案尚未揭晓之际,央行宽货币动作即连连推出(除创设TMLF外,最近3个交易日还通过央行公开市场逆回购操作投放4000亿元),进一步印证了前期易纲行长讲话所释放的信号:在稳经济为第一要务的环境下,货币政策要考虑内外均衡,但还是以内部为主。

  2、政策逻辑坚守“精准调控”框架,TMLF不等于变相放水

  从投放对象来看,TMLF可类比作一次定向降息,不等于变相放水。与传统MLF相比,TMLF期限更长,价格更低,但发放是采取申请制的:央行在《就创设TMLF答记者问》中提到,“大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,如符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力,可向中国人民银行提出申请。中国人民银行根据其支持实体经济的力度,特别是对小微企业和民营企业贷款情况,并结合其需求,确定提供定向中期借贷便利的金额。”

  从规模来看,本次释放资金的规模具有一定不确定性,意味着调控上也具备较强的主动性。新闻中未提及投放TMLF的规模;根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况,增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

  3、有助于引导中长端市场利率下行

  MLF最长使用期为3年,但是利率却比1年期的MLF还要低15bp,价格上讲对于银行有一定吸引力,能够在一定程度上提升银行的信贷投放意愿。

  央行通过扩大长期限政策利率操作范围,可以增强其对中长期利率的影响力,有利于引导金融机构进行中长期贷款投放,牵引中长期广谱社融利率下行。

  4、降准仍有可能,全面降息概率不大

  未来2个月将迎来年末和春节,为对冲传统的流动性收紧央行流动性进一步投放仍有必要。一是为了维稳跨年资金面,二是如果明年地方政府债发行均衡化、提前至1月开始发行,流动性仍有一定压力,预计届时货币政策将灵活运用公开市场逆回购、降准、MLF超额续作、春节期间临时流动性支持等工具来予以应对和支持,但是降息的概率不大。

  1)从当局对于流动性的表述上看,央行发布公告称市场流动性“合理充裕”,加上数据也显示今年以来信用债收益率已经大幅回落,下半年金融市场资金利率中枢整体平稳,意味着当前市场资金利率是央行合意水平的。创设TMLF工具,目的是降低实体经济融资成本尤其是小微企业和民企,而非继续全面降低金融市场资金价格。

  2)汇率承压,基准利率低于通胀,不具备降息条件,未来大概率仍将以结构性政策为主。

  3)降息可能会缩减了金融机构能够赚取的息差(MLF操作利率也已经高于其他政策利率),增加了银行信贷投放的压力,因此适时调整MLF利率的概率比基准利率的概率更大。

  5、宽信用的效果有待观察

  宽信用传导不畅,既有去杠杆的原因,也有金融机构投放意愿不足的原因,也有经济下行需求疲弱的原因。这些问题难以完全通过货币政策解决,还需要配合融资渠道的疏通、以及金融机构风险偏好的提升,因此定向降息对于解决民企融资难的问题有积极意义,但是宽信用传导尚待观察。
【免责声明】 自媒体用户发布在亚太财经网评论发表的所有信息、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决策投资行为并承担全部风险。任何用户私加自媒体用户发布的联系方式由此带来的损失都由用户自行承担。
登录发布

登录可以发布您的资讯
没有账号,请点击注册

Copyright 2024-2040 yzforex.com
上海炯杰信息科技有限公司 版权所有
沪ICP备18016373号-1
申请订阅
关于我们 信息合作 法律声明 加入我们 征稿启事 联系我们 风险提示