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前三季城投净融资1.3万亿 同比降26% 10月转为大额净流入

汇者

· 525次阅读 · 2022-11-02
  2022年三季度城投净融资延续低迷态势。据东方金诚统计显示,前三季度城投公司共发行42547.42亿元,同比减少1.72%;偿还量29530.07亿元,同比增加14.68%;净融资额13017.35亿元,同比下降4523.71亿元,降幅25.79%。其中,第三季度,城投债净融资额同比、环比均走弱,分别大幅减少3217.60亿元和850.07亿元,同比、环比降幅分别为51.95%和22.22%。

  从区域分布看,三季度共有9个省份呈现净偿还状态,仍主要分布在趋势性收紧的西部地区和东北等地,主要包括黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、甘肃、新疆、贵州、云南和北京等省份。10月城投净融资有所好转,净融资规模730.49亿元,环比由2022年9月(-58.74亿元)的净流出转为大幅净流入。

  三季度城投融资进一步压缩

  今年以来,监管发行方面审核偏严的态势未有放松,短期内城投融资环境尚未好转。

  东方金诚表示,“基建投资提速+城投债融资下滑”这一罕见组合延续,其中一个背景是监管层在6月设立两项政策性金融工具,定向支持基建,7月和8月政策性金融工具再度加码,一定程度上意味着今年基建投资提速对城投平台的依赖度有所减弱。另一个背景则是有关清理整顿各类交易场所和私募基金风险防范处置工作被明确提出要求,证监会强调打击地方交易场所违法违规滥发融资产品行为,传递了地方政府债务监管不放松的信号,显示地方隐性债务风险严监管基调延续。

  从区域分布看,三季度城投债融资的区域分化情况仍然显著。江苏省城投企业的融资活跃度进一步下降,净融资规模落后于山东和浙江两省,考虑到江苏省区县级城投总体发债较多的背景,其净融资下滑或与今年以来区县级平台融资审核趋严有一定关联。从实际净融资规模来看,今年三季度共有9个省份呈现净偿还状态,仍主要分布在趋势性收紧的西部地区和东北等地,主要包括黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、甘肃、新疆、贵州、云南和北京等省份。

  城投债二级市场交易活跃度同比增9成

  三季度,城投债二级市场交易活跃度升温,交易额合计约50966.25亿元,同比增长89.13%。其中江苏、浙江、山东、广东和湖南等省份成交笔数较多。由于上半年一级市场净融资额未见明显改善,而三季度以来宽信用政策持续发力,市场流动性较为充裕,供需不平衡进一步凸显,城投收益率持续走低,市场资产荒依然较重。

  城投债信用利差总体呈收窄态势

  利差方面,与今年年初和上半年末相比,城投债利差总体呈收窄态势,下降幅度介于6BP~30BP之间。与年初相比,9月各期限城投债平均信用利差有所收窄,其中短期限城投债利差下降幅度相对较大。整体来看,“资产荒”背景下对城投债挖掘有所增强。经济下行压力加大,投资人风险持续偏好降低,加之“资产荒”不断加剧,投资人对城投更加青睐,未来城投利差或进一步压缩,但压缩空间或较为有限。

  10月城投净融资同比降16%

  进入10月,城投净融资转为大额净流入。

  根据中泰固收的统计,2022年10月,城投债发行规模3,783.52亿元,环比下降1.08%;净融资规模730.49亿元,环比由2022年9月(-58.74亿元)的净流出转为大幅净流入,同比则下降15.81%。

  从省份上看,江苏、山东、浙江、四川和北京为发行规模最大的5个省份;江苏、山东、浙江、四川和北京净融资规模较大,分别为231.92亿元、129.55亿元、127.39亿元、120.91亿元和98.20亿元;天津、重庆、云南、广西和甘肃净偿还规模较大,分别为-98.60亿元、-49.21亿元、-30.96亿元、-30.23亿元和-28.00亿元。

  对于未来城投监管趋势和投资机会,东方金诚报告认为,预计违规举债及化债问责将更加常态化,防风险力度不减。同时三季度稳经济的一揽子政策持续出台,政策性金融政策性开发性金融工具持续发力,交通基础设施、能源等领域基础设施在建项目等的融资需求将得到更多保障,并且多地出台了盘活存量资产的具体政策,对城投公司经营带来一定利好,在分化的背景下可适当关注优质区域和信用修复地区的下沉机会。展望下阶段,城投短期违约风险依然很低,“全省一盘棋”要求下省级政府将充分发挥责任主体统筹作用,风险或得到更加有效的控制。同时,应关注到地方政府隐债化解力度进一步加强,贵州等偏高风险区域的债务风险或得到缓解,公开债违约风险降低,建议持续关注后续系列落地政策的出台。
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