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社融再度回落 维持“牛尾”判断

汇者

· 537次阅读 · 2022-11-13
  ★10月金融数据再度走弱

  10月金融数据整体走弱,且不及市场预期。中国10月社会融资规模增量为9079亿元,预期16500亿元,前值修正为35271亿元;新增人民币贷款6152亿元,预期8242.3亿元,前值24700亿元;M2同比增长11.8%,预期12%,前值12.1%。数据公布后,国债收益率迅速下行。

  结构上看,地产风险和疫情冲击相叠加,居民部门被动储蓄与去杠杆意愿较强,居民短贷和中长贷均同比少增。内需不足导致消费、服务相关的行业举债意愿较弱,虽然基建相关行业企业加杠杆,但不足以扭转信贷指标走弱的大局。除信贷外,政府债券由于今年和去年的错位发行而大幅同比少增。委托贷款和信托贷款大幅同比多增,非标是近期宽信用的重要抓手。财政退潮叠加实体融资需求不强导致M2同比回落,偏低基数下,M1同比下降0.6个百分点至5.8%反映市场预期仍然较弱。

  综合10月的通胀和金融等数据来看,我国面临的内生性通缩压力正在增加。市场对于稳增长政策再度发力的预期可能上升,但财政和货币政策分别面临着较多掣肘,落地的可能性不高,准财政政策即使再度发力,也难以扭转市场信心不足、信用收缩的趋势。预计年内信用数据难有明显改观。

  ★维持“牛尾”判断,期债上涨空间不大

  金融数据公布后,现券利率迅速下行,但市场基本形成了短期内基本面不会明显好转的共识。基本面偏弱可能会使得部分时期宽货币预期发酵,但降息落地可能性小,降准预期即使兑现,利好也较为有限。另外,资金面存在着边际收敛的压力,这进一步制约了债市走强的空间。综合来看,债市走强的空间并不大,多头可继续持有,但不建议继续追多。
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