原油：瑞银收购瑞信，但宏观风险尚未消除
周一瑞银32亿美元收购瑞信，但由于170亿AT1债券优先于股票进行了清算，仍旧引发了市场对于此类债券违约清算的担忧，此外，收购消息公布后，瑞银的CDS价格也出现上涨，当前欧美银行危机带来的宏观避险情绪仍未完全缓解。而原油基本面上看，由于法国炼厂工人罢工升级，法国六家炼厂大部分受到了罢工影响出现停摆，布伦特近月贴水有所扩大，同时Brent Dubai EFS也继续收窄，按照首行价格计算，布伦特与Oman已经开始平水，显示市场预计短期东紧西松的格局仍在延续，而这也证明了中国需求复苏的逻辑仍在支撑Dubai/Oman的价差结构。同时，EFS的收窄将有助于西区到东区套利船货的增加，西非以及美国的套利船货流入到亚洲的数量将会增加，有助于改善西区的供需矛盾。
■ 策略
单边中性偏空，油价跌至区间下沿，但宏观风险以及市场恐慌情绪持续发酵，不建议抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观出现尾部风险
上行风险：中东地缘政治冲突加剧、欧美对俄罗斯制裁升级
燃料油：油价延续弱势，关注科威特供应增长趋势
■ 市场分析
近期海外银行事件持续发酵，原油等风险资产受到显著冲击，并带动高低硫燃料油单边价格大幅回撤。目前来看风险尚未退散，原油价格维持弱势，FU、LU单边价格将持续受到拖累，需等待原油企稳。就燃料油自身基本面而言，目前没有很突出的矛盾。在俄罗斯发货下滑、发电端需求增加等因素的支撑下，高硫油市场结构有望维持偏强态势。对于低硫燃料油而言，虽然航运终端需求偏弱，但受到炼厂春检等因素影响，亚太地区供应短期有边际收紧的预期。然而，中东地区新产能的释放依然是潜在压制因素，近期科威特Al-Zour炼厂卖盘和发货有明显增长的迹象，需要保持关注。
■ 策略
短期观望为主，待原油企稳后逢低多FU或LU主力合约
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：宏观面扰动仍存，关注PDH装置回归情况
■ 市场分析
近期海外银行事件持续发酵，导致原油等风险资产价格连续下跌，并拖累LPG等下游能化品，建议等待宏观情绪稳定下来。就LPG自身基本面而言，市场处于价格弱势驱动需求修复的阶段。尤其是随着丙烷原料成本大幅回落，PDH装置理论利润得到一定程度修复，部分前期检修的装置或在本月下旬回归，行业开工率有望从底部反弹，带来一定的消费增量。但与此同时，检修过后中东地区发货将逐步回升，中期视角来看LPG市场仍是偏过剩的格局。
■ 策略
单边中性；暂时观望
■ 风险
无
石油沥青：宏观面压制仍存，短期供需矛盾有限
■ 市场分析
近期在海外银行事件发酵、油价大幅下跌的背景下，沥青盘面价格持续回调，但弹性要小于原油端。往前看，宏观面风险尚未退散，沥青价格仍受到拖累。需要等待宏观与成本端因素企稳。就沥青自身基本面而言，暂时没有太突出的驱动或矛盾。虽然终端需求偏弱，平衡表仍指向累库，但3月实际供应增幅不及此前排产预期，或限制累库速度。且由于库存由炼厂向社会端转移，炼厂端短期压力有限。往后需关注供需两端的变化节奏。
■ 策略
单边中性；观望
■ 风险
无
PTA:PX加工费快速走强，TA成本支撑明显
策略摘要
海外风险仍在释放中，等待原油站稳，但PTA及PX加工费持续看多。TA开工低点已过，供应逐步回升，但聚酯开工提负超预期，3-4月预估聚酯开工率上修至89%，需求短期支撑下，PTA3月持续小幅去库周期，TA基差快速走强，主流大厂收货，TA加工费看多。而PX加工费亦是看多，一方面是4月仍是PX亚洲检修集中，另一方面是美国夏季汽油对芳烃的补库。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差185元/吨(+40)，基差继续走强；TA加工费460元/吨(+36)，加工费持续回升。伴随装置负荷提升以及重启， TA开工低点已过，供应逐步回升，但聚酯开工提负超预期，需求短期支撑下，PTA3月持续小幅去库周期，TA基差亦偏强，驱动尚可。
PX方面，PX加工费481美元/吨(+65)，PX加工费快速上涨。装置方面，盛虹炼厂因故意外降负，导致市场担忧情绪增加。同时，4月一方面是PX亚洲检修集中期，另一方面也是美国夏季汽油对芳烃的补库期，因此继续看涨PX加工费。
终端方面，聚酯负荷高位运行，下游需求有所支撑。下游整体产销较好，库存压力不大。同时，聚酯开工提负超预期，3-4月预估聚酯开工率上修至89%，需求短期支撑下，PTA3月持续小幅去库周期，基本面驱动偏强。
■ 策略
海外风险仍在释放中，等待原油站稳，但PTA及PX加工费持续看多。TA开工低点已过，供应逐步回升，但聚酯开工提负超预期，3-4月预估聚酯开工率上修至89%，需求短期支撑下，PTA3月持续小幅去库周期，TA基差快速走强，主流大厂收货，TA加工费看多。而PX加工费亦是看多，一方面是4月仍是PX亚洲检修集中，另一方面是美国夏季汽油对芳烃的补库。
■ 风险
海外宏观环境，原油价格大幅波动，海外汽油旺季对芳烃的需求力度，下游需求恢复程度。
PF:成本端剧烈波动，PF加工利润持续亏损
策略摘要
谨慎观望。TA价格强势反弹，带动PF盘面价格回升。短纤工厂开工率较高，生产利润持续深度亏损，库存水平基本回落到正常区间。宏观风险逐步淡化背景下，PF加工利润或将逐步见底。关注后续终端消费变化对加工利润的修复效果。
核心观点
■ 市场分析
PF基差0元/吨(+20)，基差偏弱。
TA价格强势反弹，带动PF价格回升。PF生产利润-272元/吨(-37)，工厂深度亏损难以改善。
上周涤纶短纤权益库存天数8.5天(-2.4)，下游补库需求释放，短纤库存持续去化。1.4D实物库存22.6天(-1.7)，1.4D权益库存5天(-2.9)。
上周直纺涤短负荷88.8%(+3.6)，涤纱开工率72%(-1)，下游开机负荷逐步提升至正常水平。
昨日短纤产销在57%(-263)，产销一般。
■ 策略
(1)单边：谨慎观望。TA价格强势反弹，带动PF盘面价格回升。短纤工厂开工率较高，生产利润持续深度亏损，库存水平基本回落到正常区间。宏观风险逐步淡化背景下，PF加工利润或将逐步见底。关注后续终端消费变化对加工利润的修复效果。
■ 风险
下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。
甲醇：仍需关注投产进度，4月或重新进入累库周期
策略摘要
建议逢高做空。供应压力继续回升，3 月底 4 月份三江烷烃裂解投产预期，兴兴 MTO 或有减产可能，4月重新进入累库周期。
核心观点
■ 市场分析
甲醇太仓现货基差至05+80，港口基差基本维稳，西北周初指导价持稳。
国内开工率基本维持，小幅向下波动，未来继续抬升。荣信180 万吨二期于 3 月 15 日开始检修，计划检修 25 天；久泰200万吨恢复时间待定；博源苏里格135万吨恢复时间待定；国泰化工40万吨煤制甲醇装置于3月16日重启；川维77万吨/年天然气装置短检3天，3月13日已重启；3月13日泸天化甲醇装置已重启；南京诚志一期MTO计划4月10日重启。
海外开工率逐步提升，伊朗装置普遍提高负荷运行。俄罗斯Tomsk、Metafrax近期降负荷运行；3月14日伊朗ZPC共计330万吨/年甲醇装置维持运行，其中1#165万吨/年装置维持运行，另外一套165万吨/年装置听闻暂未重启，市场消息仍存分歧，仍需关注后续装船及具体进度；Kharg66万吨满负荷运行；Majan、Bushehr提升负荷中；Kaveh计划近期重启。
整体来看，国内3月下旬宝丰240万吨投产预期带来国内供应回升压力，久泰仍未兑现复工，煤头产量回升速率有所减缓；下游MTO开工率维持低位，未含兴兴MTO停车可能的假设下，4月重新进入累库周期，仍需关注后续三江烷烃裂解投产进度。
■ 策略
建议逢高做空。供应压力继续回升，3 月底 4 月份三江烷烃裂解投产预期，兴兴 MTO 或有减产可能，4月重新进入累库周期。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：库存小幅增加，聚烯烃空头震荡
策略摘要
3月份供应端产能大量释放，新的供应对市场的影响正在逐渐扩散开来，塑化链供应压力不断增加，加之终端需求未有明显改善，工厂接货刚需为主，对市场行情难起有效支撑，中游贸易商季节性去库慢，库存未能顺利转移至下游消化，导致上游的石化库存重新有压力。在宏观风险背景下，资金亦偏向配空现实差的品种。聚烯烃建议逢高配空，直到出口放量或者基差大幅走强至正基差再纠正。
核心观点
■市场分析
库存方面，石化库存81.5万吨，较上一工作日+3.5万吨。石化库存略有增加，中游去库速率仍较慢。
基差方面，LL华东基差在+100元/吨，PP华东基差在+20元/吨，基差变化不大。
生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制转为正，PDH制PP利润有抬升趋势。LL油头法生产利润保持为正，且有增加的趋势。
非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 价差转负，LL开工率转升，HD 持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。
进出口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。
■策略
(1)单边：聚烯烃建议逢高做空，直至出口窗口大幅打开或基差大幅转正。
(2)跨期：无。
■风险
原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。
EG:宏观因素影响较多，EG冲高回落
策略摘要
EG负荷逐步回升，但下游聚酯提负有所超预期，预期EG3-4月持续进入小幅去库周期，周频库存亦开始兑现去库，下方有需求支撑，上方有煤制EG复工压力，区间震荡。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周一EG张家港基差-24元/吨(-9)。
生产润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1200元/吨(+206)，煤制EG生产利润为-1198元/吨(-5)，仍维持深度亏损。
开工率方面，上周国内乙二醇整体开工负荷在61.04%(较上期上涨1.21%)，其中煤制乙二醇开工负荷在56.63%(较上期下降4.27%)。主要提负来自浙石化满负荷运行。海南炼化(80)适度降负。恒力2#(90)计划4月检修。浙石化(75+80+80)检修结束，满负荷运行中。煤头装置方面河南煤业濮阳(20)、永城二期(20)均计划月底重启。内蒙古兖矿(40)停车检修1个月。海外装置方面沙特Kayan(85)计划月底重启。马来西亚石油(75)停车，暂无重启计划。美国南亚(83)计划本月底重启，结束长停。
进出口方面，周一EG进口盈亏-111元/吨(+44)，进口持续一定亏损，到港有限。
下游方面， 周一长丝产销150%(-125%)，涤丝今日产销整体尚好，短纤产销57%(-263)，涤短今日产销一般。
库存方面，本周一CCF华东港口库存110.3万吨(+0.1)，主港库存变化不大。
■ 策略
EG负荷逐步回升，但下游聚酯提负有所超预期，预期EG3-4月持续进入小幅去库周期，周频库存亦开始兑现去库，下方有需求支撑，上方有煤制EG复工压力，区间震荡。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。
EB:去库状态下，EB基差明显走强
策略摘要
建议观望。检修集中背景下EB去库逐步兑现，短期驱动尚可，加之上游纯苯支撑仍在，EB供需基本面短期仍维持较好的紧平衡状态。但海外银行事件风险仍在释放中，目前建议观望；上游纯苯海外预期二季度仍有支撑，一方面是美国夏季汽油对芳烃的补库，另一方面是海外4月纯苯检修，海外纯苯预期偏强。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存23.62万吨(-1.7万吨)，库存继续下降。昨日华东纯苯现货价格低位震荡，加工费323美元/吨(+36美元/吨)，加工费仍偏高。
EB基差65元/吨(+25元/吨)，基差明显走强；EB生产利润-324元/吨(+7元/吨)，仍亏损。成本端纯苯和乙烯均保持偏强势状态，故在苯乙烯亏损的状态下起到一定的支撑作用。
下游PS、ABS产量预计小增，EPS预计变化有限，需求端稳中向好。
■ 策略
建议观望。检修集中背景下EB去库逐步兑现，短期驱动尚可，加之上游纯苯支撑仍在，EB供需基本面短期仍维持较好的紧平衡状态。但海外银行事件风险仍在释放中，目前建议观望；上游纯苯海外预期二季度仍有支撑，一方面是美国夏季汽油对芳烃的补库，另一方面是海外4月纯苯检修，海外纯苯预期偏强。
■ 风险
宏观风险加剧；下游需求进一步走弱。
尿素：检修陆续落地，价格盘整运行
策略摘要
周末至昨日国内尿素市场持稳运行，各检修企业开始陆续停车，日产降至大约在16万吨附近运行。需求方面，农业上虽然暂未集中性释放，但各地随着农需季节的到来，储备及施用肥陆续跟进中，厂家销售压力缓和，供需改善较明显。整体而言，可以关注多单入场机会。
核心观点
■市场分析
期货市场：3月20日尿素主力收盘2531元/吨(-26)；前二十位主力多头持仓：126115(+4558)，空头持仓：113334(-19)，净多持仓：12781(-3982)。
现货：3月20日山东临沂小颗粒报价：2755元/吨(+5)；山东菏泽小颗粒报价：2750元/吨(+10)；江苏沐阳小颗粒报价：2770元/吨(0)。
原料：3月20日小块无烟煤1530元/吨(0)，尿素成本2076元/吨(0)，尿素出口窗口-130美元/吨(0)。
生产：截至3月16日，煤制尿素周度产量90.75万吨(-0.86%)，煤制周度产能利用率83.12%(-0.72%)，气制尿素周度产量27.60万吨(+0.58%)，气制周度产能利用率74.27%(+0.43%)。
库存：截至3月15日港口库存12.3万吨(-2.1)，厂库库存73.8万吨(-1.22)。
观点：周末至昨日国内尿素市场持稳运行，个别还有小幅度上调。月内预期的计划检修企业中旬开始陆续停车，日产降至大约在16万吨附近运行。需求方面，农业上虽然暂未集中性释放，但各地随着农需季节的到来，储备及施用肥陆续跟进中，工业上复合肥、板材按需购买。预计市场价格还会高位延续，不过高价成交或逐渐趋于谨慎。
■策略
谨慎偏多：短期日产或有明显下降，加之库存连续减少，厂家销售压力缓和，后期有农业需求释放的预期，供需改善较明显。整体而言，可以关注多单入场机会。
■风险
煤炭市场变动、下游相关产品走低、淡储货源投放、预收订单天数持续减少。
PVC:宏观氛围不佳，PVC偏弱运行
策略摘要
截至3月20日，PVC偏弱运行；近期宏观气氛不佳；PVC装置开工稳定；电石供应相对充足，屡有降价促销现象；现货市场对高价货源存在抵触心理。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至3月20日PVC主力收盘6126元/吨(-0.6%)；前二十位主力多头持仓：413174(+17293)，空头持仓：420557(+5817)，净空持仓：7383(-15508)。
现货：截至3月20日华东(电石法)报价：6100元/吨(-50)；华南(电石法)报价：6200元/吨(-10)。
兰炭：截至3月20日陕西1136元/吨(0)。
电石：截至3月20日华北3675元/吨(0)。
观点：昨日PVC弱势运行。外围金融恐慌持续发酵，短期内宏观情绪不佳，市场整体氛围偏弱。从PVC自身基本面来看，供应端货源供应较充裕，库存仍处于偏高水平，需求端新接订单有所好转但复苏相对缓慢，短期内PVC自身基本面难有明显改善。需警惕外围进一步恶化。PVC期货价格或进一步向下寻求支撑。
■ 策略
谨慎偏空。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
橡胶：港口库存继续回升
策略摘要
泰国原料价格进入偏低水平，胶价低估值状态初显，青岛港口库存的继续回升使得橡胶现货压力不减，终端需求消化有限，国内即将迎来开割，橡胶总体基本面延续宽松，胶价延续弱势运行。
核心观点
■市场分析
期现价差：3月20日，RU主力收盘11655元/吨(-20)，NR主力收盘价9455元/吨(+10)。RU基差-405元/吨(+95)，NR基差-113元/吨(-25)。RU非标价差1105元/吨(-70)，烟片进口利润-1483元/吨(+19)。
现货市场：3月20日，全乳胶报价11250元/吨(+75)，混合胶报价10550元/吨(+50)，3L现货报价11275元/吨(+50)，STR20#报价1360美元/吨(+5)，丁苯报价11200元/吨(-300)。
泰国原料：杯胶无报价，胶水46泰铢/公斤(-0.5)，烟片49.28泰铢/公斤(+0.03)，杯胶37.75泰铢/公斤(0)。
国内产区原料：国内全面停割暂无报价
截至3月17日：交易所总库存196585(-2155)，交易所仓单188380(0)。
截止3月16日，国内全钢胎开工率为68.85%(+0.18%)，国内半钢胎开工率为73.37%(-0.42%)。
观点：昨天胶价延续弱势运行，从泰国原料价格绝对水平来看，已进入偏低水平，胶价低估值状态初显。但宏观氛围的弱势以及期货盘面上非标套利的压力持续存在，且青岛港口库存的继续回升也使得橡胶现货价格压力不减。因终端需求消化有限，轮胎厂开工率难以继续提升，且部分工厂开始出现成品端重新小幅累库的局面。国内即将迎来开割，橡胶总体基本面延续宽松，预计价格偏弱运行为主。在没有看到库存实质去化之前，胶价反弹动能不足。
■策略
谨慎偏空，终端轮胎需求消化有限，青岛港口库存继续回升，国内即将迎来开割，基本面延续宽松，预计胶价弱势运行，操作上观望为主。
■风险
国内进口节奏的变化、国内需求恢复好于预期、库存降低等。
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