玻璃短期存在“过热”迹象多单止盈

· 491次阅读 · 2023-03-27

螺纹钢：表需不及预期，市场信心不足

上周螺纹钢价格大跌，前半周由于海外宏观冲击，商品普跌，后半周由于表需数据不及预期价格大跌。需求端，表需数据波动较大，上周雨水增多，加上期现正套止盈出货，库存端去库减缓。表需数据波动性较强，目前尚不能断言旺季需求证伪，对螺纹钢实际需求不应过于悲观。供应端，短流程产量小幅回升，长流程产量下降，总产量由于样本问题小幅下滑，也造成了表需的超预期回落。成材价格回调较快，电炉利润迅速收缩，再次回到盈亏平衡边缘。库存端，整体去库速度放缓，但总库存位于中低水平，去库压力不大，但钢厂厂库去库速率变慢，影响钢厂增产积极性。此外，市场有粗钢压减的预期，远月的成材价格估值回升，前期的月间正套逻辑失效。本周仍需要关注螺纹钢的下游需求情况，预计本周表需会有所回升，对旺季需求不宜过分悲观。目前近月估值较低，不宜继续追空。操作上关注做多远月钢厂利润的机会。单边操作上尚不建议。

热卷：卷螺差创新高

上周热卷随黑色系回调，但热卷基本面韧性较好，在下跌过程中卷螺差扩大。基本面上，在利润回暖后热卷产量继续小幅回升。需求端，表需震荡回落，回到去年同期水平，后期出口窗口或渐渐关闭。库存端，总库存继续去库，但去库速度放缓，厂库环比上升，或将导致钢厂增产意愿缓解。钢厂利润小幅收窄，热卷重新回到盈亏平衡状态。05的卷螺差继续走高，预计后期热卷有增产，螺纹表需震荡回升，因此做多05卷螺差的头寸考虑逢高止盈。单边上观望为主。

铁矿石：粗钢压减预期加强，关注正套机会

上周铁矿石价格大跌，是由多方面的原因造成的。一是欧美银行风险接连爆发，市场避险情绪上升，有色和黑色价格普跌。二是美联储加息节奏依旧，鲍威尔发言继续维持鹰派，市场加息减缓的预期落空。三是监管趋严，发改委监管打击投机行为，粗钢压减预期加强。四是下游终端需求有所回落，螺纹钢表需连续两周下降，上周螺纹表需322，大幅低于市场预期，市场做多情绪骤降，此前黑色的估值包含了需求进一步回升的预期，因此近端时间的下跌也是在挤压估值的水分。从基本面上看，发运端，铁矿发运较平稳，围绕2900万吨震荡运行，整体发运中性偏弱。需求端，钢厂利润良好，铁水产量进一步上升，接近240万吨。库存端，钢厂维持低原料库存运行，港口库存维持去化。但监管趋严、粗钢减产、铁水见顶预期加强。铁矿2304-2305价差近期连续拉涨，已经超过50.螺纹2305升水螺纹2304.市场已经在定价监管趋严、铁水见顶，粗钢减产的预期。铁矿期限结构进一步走凹，在粗钢减产预期下近月强，远月弱。在粗钢压减不能证伪的情况下，建议铁矿05-09月间正套。此外螺纹钢表需数据波动较大，表需上周受到需求外因素影响较多，尚不能断言已经“旺季不旺”，黑色产业链负反馈条件尚不具备，基差走阔的情况下因此操作上不建议继续追空近月合约，短期内持有的近月空单逢低止盈。关注掉期115美元支撑力度。

焦煤：弱势反弹

【盘面点评】周五阳线反弹后夜盘重回震荡，主要空头减仓带动反弹。

【信息整理】煤炭保持0关税至年底，澳煤有长协谈判的传闻

【供需分析】短期来看，基差对盘面形成了支撑，但是短盘运费的下降对蒙5 5 价格存在压力。供应端，山西地区继续呼吁增产保供，部门焦煤配煤出现回流，洗煤厂产量与开工率提升，蒙煤通关量维持1000车左右，煤炭进口继续保持0关税，进口增量预期较强。需求端，钢厂焦化补库需求强于独立焦化企业，在提涨博弈未明朗前，独立焦化企业补库偏谨慎。库存端，港口累库反映进口压力，总库存与库存铁水比微降，但是终端需求带动铁水进一步上行可能性不大。短期建议关注粗钢压减与澳煤进口长协的情况，盘面预计弱势反弹。

【南华观点】观望

焦炭：预期逐渐转为提降，但预计空间有限

【盘面点评】减仓反弹，盘面转为震荡

【市场消息】青岛港焦炭现货弱稳运行。港口贸易情绪偏弱，整体成交表现低迷。现贸易现汇出库：准一级焦2590，一级焦2690；工厂承兑平仓：二级2610，准一级2710，一级2810；一级干熄3170.

【供需分析】短期对焦炭扰动较大的是提涨能否落地，市场分歧较大，盘面预期为提降，但是钢厂刚需仍存，即便无法提涨可能也难以出现提降，打破平衡需要焦化产量出现增加或钢厂执行粗钢压减，现货走势短期震荡为主。供应端，焦化厂供应在提涨不明朗时较为谨慎，钢厂焦化维持产量。需求端，钢厂铁水继续上行至239万吨日均，但是进一步增产受到成材需求限制，电炉利润走弱，废钢替代效用有所减弱。短期盘面可能跟随焦煤反弹，但中期维持偏空判断。

【南华观点】观望

玻璃：短期存在“过热”迹象，多单止盈

【价格回顾】玻璃期货价格强势反弹，5-9日内趋于改结构。现货价格重心不停上移，沙河玻璃厂压力略有缓解，连续几日上调。

【南华观点】对于玻璃05而言，现实的强势是价格最强的支撑，但是短期出现了“过热”的迹象。本周，产销表现较为亮眼，尤其是沙河地区的产销后两日破200，同时现货价格也在库存压力缓解以及情绪带动下出现较为明显反弹。前期我们也说到了，玻璃存在反弹的基础，中游库存中性，下游库存偏低，本轮产销的持续性不仅有中游投机性备货也包括下游的拿货。在黑色板块偏弱的情形下，玻璃期货连续几日向上。但是“需求真的有这么好”这个问题始终围绕着玻璃。从表需来看，1-2月玻璃同比2022年减少12.6%(这里考虑2022年初对竣工预期仍较为乐观，因此中下游都出现过较为集中的备货，今年则是基本维持低库存)；3月近期需求加入平衡表后，如下周玻璃维持去库，1-3月累积的需求则与去年修平，3月日均表需环比增加23.5%，周度环比3月初的需求也存在20%+的增量，如此高的需求增速可确定需求一定程度被前置。因此，后续中游和下游都存在一定库存的推断下，产销存在一定的走弱的预期。但是现货方面，05我们依旧维持玻璃总体重心缓慢上移的观点，因为库存压力确实较前期缓解。对于09，市场对于玻璃未来长周期的需求依旧偏向于走弱为主，在现货支撑05的情形下，即使09存在旺季支撑，5-9本周依旧是正套为主。综上，玻璃短期需求强势，但是从需求表现来看存在“过热”的迹象，短期或有降温的可能性，多单止盈，空单可考虑1650附近开始介入。

纯碱：投产下的持货意愿 VS 低库存的虚实比

【价格回顾】纯碱期货价格反弹，09走强明显，5-9收缩。现货价格总体表现平稳，青海重碱价格略有下调，轻碱销售反馈仍偏弱，后续轻碱存在继续下调预期。

【南华观点】对于05而言，向上向下的故事从基本面的矛盾，逐渐转向了“投产预期下持货意愿” VS “低库存下的虚实比”。投产临近，下游的心态更接近未来的碱会更便宜从而压缩原料库存，而上游的心态则是在高利润的价格下保证订单为主。近期，纯碱订单天数明显下滑，这一点也应证了上下游当前心态的博弈，即使上游库存依旧处在极低位，但是越临近5月，订单如持续下滑，现货价格不排除松动的可能性，西北近期的表现就印证了这一点。而另一方面，当前纯碱05主力合约的持仓依旧有39W手；上游的重碱库存10.7万吨，中游去除已售待发和轻碱库存后预计5-7万吨，下游的库存极限压缩，因此05实则存在较为成熟的虚实比上的风险，也是05价格无法过分看空的原因。综上，预期05价格维持窄幅震荡。

09，关键的问题还在再“出口走弱影响几何”、“高利润下检修是否后置”、“投产是否顺利达产”几个问题上。假设：出口走弱基本确定(进口仅考虑成个例)，部分检修又推迟至09合约之后，投产按预期达产，纯碱的明显累库不需要等到01,09就可以实现，而三者中最大的因素依旧是投产。在红四方和远兴一线投产、出口走弱相对确定的前提下，利润和预期驱使，检修是否跟往年一样如期，又或者检修周期是否会缩短，则会对纯碱09的累库高度产生影响。我们对于09定性大致是累库确定，累库高度依赖于检修和进出口，投产是否顺利是对盘面造成形成绝对驱动的因子。

综上，05当前价格驱动向下但是持仓风险较大，建议观望。09则在05的基础上存在估值修复的空间。后续碱厂或存在订单走弱后下调现货价的负反馈，多单止盈，等待做空机会。

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玻璃短期存在“过热”迹象 多单止盈

玻璃短期存在“过热”迹象多单止盈