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机构:港股底部确认 关注业绩上行和利率敏感度高的板块

汇者

· 448次阅读 · 2023-03-28
  港股底部(去年12月中旬平台位)在多重逻辑验证下或已确认。本次FOMC会议从分母端或再次确认港股底部、叠加分子端出现回升态势,后续可沿分子布局港股。此前(《港股:支持力看国内,催化剂看海外》2023.3.12),我们强调,此底部应具逻辑 / 资金双支撑:其一,12月中旬前的两轮主升浪,均由内因驱动(地产+ 防疫+平台经济),并未过多交易海外宽松预期,其二,资金层面,12月中旬前驱动为空头平仓+对冲基金回补,对冲基金加仓中国至历史高位发生于1月后。配置:Q1业绩有望上行及利率敏感度较高的板块。

  港股或沿分子拾级而上,德意志银行风波也许影响相对较为有限

  Factset港股全年企业盈利3月预计增长11%,近月来随中国复苏进程不断接近《港股:中国复苏进程或为核心预期差》(23.1.15)19%盈利增速预测。差异或为:1)全年经济增长目标5%左右,市场或下修复苏预期; 2)市场仍对出口较悲观。但:1)30城商品房成交面积近4周同比+23.45%,故或不应对内需斜率过于悲观; 2)中国1-2月出口超Wind一致预期 &美3月PMI超彭博一致预期,故或不应对外需过于悲观。近日,继瑞信后、德意志银行市场表现(股价、CDS等)亦出现扰动,但我们观察主要银行财务指标(Factset),其相关指标相对仍稳健,德意志银行风波也许影响相对较为有限。

  财务:制药、消费者服务、能源、媒体、软件近期盈利预测上调幅度较大

  当前港股22年报市值披露率(已披露年报个股市值/总市值)约53%,归母净利润增速约为3.3%,略高于《港股:中国复苏进程或为核心预期差》(23.1.15)中-0.6%,低于21年21.3%。分行业来看,制药(270%)、运输(176.5%)、零售(86.2%) 22年归母净利增速较高,运输(791%)、零售(111%)、消费者服务(98%)ΔG较高(22年归母净利增速-21年归母净利增速)。1Q23内,分析师对港股整体自下而上23E盈利预测约上调0.5% (选择22.12.31和23.3.26都有23E归母净利的公司作为标的池),其中:制药(13%)、消费者服务(7%)、能源(3%)、媒体(3%)、软件(3%) 2023E盈利预测上调幅度较大。

  欧美货币政策节奏差或仍指向美元指数趋势走弱,利好港股风险偏好

  根据当前Bloomberg的(OIS)隐含加息利率路径,市场定价ECB或将鹰派至7月、此后缓慢鸽派 vs FED于5月后即开始变鸽,且年内美-欧政策利率的利差全年趋势收敛。此间隐含逻辑或为:对于欧元区(EZ),上半年:不会形成系统性风险的银行业风波→ECB仍或相对鹰派的货币政策;下半年,随加息影响&能源冲击趋缓,EZ或将进入复苏区间。此外,中国复苏对EZ经济亦具备拉动效应、且中国全年复苏力度当前仍存超预期可能。对于US:美债市场交易重心或正从经济数据→金融风险(注意联储上周仍在扩表)。当前,货币政策节奏差或指向DXY趋势走弱。

  行业配置:关注Q1业绩有望上行和利率敏感度较高的板块

  第一,关注Q1业绩有望上行的板块:港股互联网:游戏(3月国产游戏审批数量继续保持较高水平(86个))、电商(2月电商零售额累计同比6.2%、较前值提升(12月4%))。地产链:地产:2月商品房销售面积累计同比-3.6%,较12月-24.3%回升;30城商品房成交面积3月前三周同比34%,较1-2月约-14%大幅回升。建材:旗舰指标房屋竣工面积2月同比增加8%,较12月-15%大幅提升。家具零售(内销):家具零售额2月同比增加5.2%;家具及零件出口金额2月同比下降-24.9%。第二,关注利率敏感性较高的:港股互联网和技术硬件与设备。
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