新华财经北京4月3日电 3月多重利多因素之下债市明显收涨，其中1年期国债收益率下行9.63bp至2.23%，10年国债收益率下行4.89bp至2.85%。上月跨季月资金面依旧略偏紧，隔夜和七天利率表现分化。央行全月净回笼4450亿元，隔夜资金利率下行，R001、R007月均值分别报收1.78%、2.50%，分别较上月下行30.83bp、上行12.73bp.上周债市明显走强，10年期国债收益率下行1.48bps至2.8528%；10年期国开债收益率下行0.35bp至3.0215%；10期国债期货主力合约收盘价上行0.225元至100.455元。
机构观点认为，2023年年初以来，经济复苏节奏快于预期，市场对于货币宽松的持续性有所担忧，但进入3月，高频数据表现有所分化，经济修复节奏放缓，市场再次进入等待观察时间，10年国债收益率在2.81%至2.93%的窄区间震荡波动。3月中旬海外金融风险事件、MLF超额续作后接续降准、美联储加息终点临近等利好与金融监管严格化预期回升、股市走强的利空交织，长债利率整体偏强波动。
【行情回顾】
上周(3月27日-3月31日)2年、5年、10年国债收益率分别下行1.6bp、2.3bp、1.5bp；2年、5年、10年国开债收益率分别下行7.5bp、3.4bp、0.3bp.国债期货方面，TS、TF、T主力合约收盘价分别上涨0.09%、0.15%、0.22%。
上周一，降准资金落地，资金面整体平衡，上午公布1-2月企业利润同比大幅下降，叠加上周五同业监管传言未证实，债市收益率有所下行；周二和周三央行持续大额净投放呵护跨季，非银回购利率持续上行，债市窄幅震荡；周四，跨季资金依然较为紧张，债市收益率整体上行；周五，统计局等发布3月PMI数据，但市场反应不大，尾盘资金略转松，全天收益率下行。截至周五收盘，10年期国债和10年期国开活跃券分别收于2.85%和3.04%，分别较前一周下行2个基点和1个基点。
截至3月31日，中证转债指数月内微涨0.02%，成交金额229亿元，环比分别下降0.81%和921亿元；本月共有9只新券上市，规模达到164.17亿元，立高(冷冻烘焙)、精锻(汽零)、天23(光伏组件一体化)等首日获30%+溢价率；3月共有22只转债申购，总发行金额259.28亿，山路转债亿48.36亿元居首，亚康转债仅发行2.61亿元。
【一级市场】
3月两会公布2023年新增专项债限额3.8万亿元，3月以来专项债发行明显提速，截至3月31日新增专项债发行进度达到34.52%，高于历史同期水平。上周(3月27日-3月31日)利率债发行81只，共计4116亿元，当周无国债发行；政金发行债22只，共计1630亿元；地方政府债发行59只，共计2486亿元；上周利率债共计偿还2278亿元，净融资1838亿元。从一级市场发行结果来看，机构对7年期以内期限需求较强。
本周无固息国债发行，周五将发行91天期贴现国债；农发债发行量有所减少，其余品种维持正常发行节奏。地方债方面，目前已公告的地方债有877亿元，较上周明显减少。
【海外债市】
上周美债市场走势出现分化，2年期以下部分品种被投资者抛售，1-2个月期美债收益率大幅波动，其中1个月期美债收益率比周一大涨52个基点，2个月期美债收益率涨32个基点，一年期和2年期分别涨13个和12个基点；长债方面，10年期美债跌5个基点至3.48%，20年期美债跌9个基点至3.81%，30年期美债跌10个基点至3.67%。截至3月31日收盘，2年期美债与10年期美债收益率利差比周一走阔17基点至58个基点。 截至3月底，2年期美债收益率比月初大幅下跌83个基点至4.06%，10年期美债收益率大幅下跌53个基点至3.48%。整个3月或为美债市场多年来波动最大的年份，2年期和10年期收益率利差一度走阔至107个基点。
海外其他债市方面，3月美欧银行业倒闭风险致避险情绪发酵，10年期日债收益率下行16基点至0.36%；10年期徳债收益率下行30基点至2.35%。上周，欧债收益率下跌，投资者关注欧洲的通胀回落，同时对全面银行危机的担忧继续得以缓解。2年期德债收益率下跌，盘尾下跌3个基点至2.713%。10年期德债收益率下跌3个基点至报2.333%，与2年期德债收益率利差为38个基点。
【公开市场】
3月总体资金面呈现出较为宽松的态势，特别是中旬之后，隔夜资金利率持续走低，超出市场预期。3月17日央行公告降准，从3月22日开始资金利率大幅转松。一方面，3月15日MLF超额续作规模符合市场预期，总体投放情况好于2月；另一方面，在3月27日降准资金落地同时，央行公开市场操作保持较大力度，上述行为有利于缓和季末资金面压力，维护流动性总量平稳。
上周(3月27日-3月31日)央行开展公开市场逆回购操作11660亿元，到期3500亿元，净投放8110亿，月末资金边际收紧。DR001利率上行54bp至1.81%、DR007利率上行69bp至2.39%，1年期AAA存单利率下行6bp至2.60%。
截至3月末，公开市场上仍有超1.1万亿逆回购尚未到期。4月份央行对于到期逆回购如何续作，对资金利率走势将有明显影响。机构认为，4月份上半月资金面或继续维持偏宽松状态，但4月16日税期过后，资金面将重新回归中性。同时不太可能存在像2022年二、三季度那样，央行公开市场“零投放”，资金利率依然能够维持偏低水平的状态。
【要闻回顾】
近日，绿色债券标准委员会(以下简称“绿标委”)通过线上线下相结合的方式召开第七次委员会会议，推动绿色债券标准体系建设，优化绿债存续期信息披露机制，强化中介机构自律管理。会议由中国银行间市场交易商协会副秘书长、绿标委主任委员曹媛媛主持，8家常任成员单位和16家非常任成员单位参加了本次会议。
中国人民银行行长易纲近日在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，一方面，货币信贷的总量要适度，节奏要平稳，要巩固实际贷款利率下降的成果；另一方面，还要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。
3月27日，全面降准正式落地。据机构此前估算，本次全面降准估计将向银行体系释放长期资金5000亿元至5300亿元。
据商务部3月28日消息，今年1至2月，我国对外投资快速增长，对外非金融类直接投资1360.4亿元人民币，同比增长35.7%(折合199.6亿美元，同比增长26.5%)。
3月30日，国家外汇管理局公布了2022年末中国银行业对外金融资产负债数据。数据显示，2022年末，我国银行业对外金融资产15186亿美元，对外负债13522亿美元，对外净资产1665亿美元，其中，人民币净负债3236亿美元，外币净资产4900亿美元。在银行业对外负债中，分工具看，存贷款负债7606亿美元，债券负债2307亿美元，股权等其他负债3609亿美元，分别占银行业对外负债的56%、17%和27%。分币种看，人民币负债6179亿美元，美元负债4544亿美元，其他币种负债2798亿美元，分别占比46%、34%和21%。从来源部门看，来自境外银行部门5492亿美元，占比41%；来自境外非银行部门8030亿美元，占比59%。
欧盟统计局数据显示，欧元区3月通胀率下降幅度为历来最大，但核心物价增长速度加快，这料将强化欧洲央行进一步升息的理由。欧元区3月HICP初值同比上升6.9%，远低于前月的增长8.5%，通胀率创1991年有记录以来的最大降幅。不过核心通胀率略微加速到7.5%。
美国消费者支出在2月温和增长，虽然通胀有所降温，但仍然高到可能让美联储在今年再加一次息。2月消费者支出增长0.2%，预估为增长0.3%。1月数据上修为跃升2.0%，创2021年3月以来最大增幅。
【机构观点】
申万宏源认为：2-3月债市震荡偏强，当前观点已基本兑现，10年期国债收益率回落至2.85%附近，信用利差明显压降。但3月最后一周跨季资金面偏紧、股债“跷跷板”效应明显，大类资产走势隐含的经济复苏预期再度蠢蠢欲动，4月债市预计有止盈压力、建议谨慎为上：(1)当前10Y国债收益率2.85%的水平已接近震荡区间的下限，尚未合理定价复苏中经济基本面，安全边际不足；(2)4月海外衰退预期有望边际缓和、美元预计继续震荡偏弱，权益走势预计利空4月债市；(3)3月地产销售同样出现复苏信号，宽信用预计持续推进，关注经济预期的再修正。
华创投顾：相对2月而言，3-4月资金面的改善较为明显，对此中短端利率应该还有进一步定价空间。但经济趋势还是修复，在未出现明显走弱的情况下难以推动利率，尤其是长端利率大幅下行。短期来看，债市或维持震荡格局，利率有所上行后可适当介入，但追涨或还需谨慎。
光大固收：在4月中旬以前银行体系流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，大部分交易日中DR007将低于OMO利率。一方面，降准将释放5000亿元左右的长期资金，可以充分满足市场对于跨季资金的需求。另一方面，受到季节性因素的影响，4月上旬的资金面通常会偏宽松，预计今年仍将呈现出这个规律。偏宽松的资金面有可能带动投资者做多的热情，从而给10年期国债等利率品种带来新一轮的行情。
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