巨丰视角：利好不断！券商迎来“大礼包” 板块为何迟迟不涨？

· 499次阅读 · 2023-04-11

观点：近期券商板块利好不断，先是4月7日中国结算拟调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例。随后，中证金融下调转融通保证金比例。对于券商来说，多重利好迎来实实在在的“大礼包”。不过，在此过程中股价整体表现平平，这或许和去年业绩承压有直接关系。当然，在去年低基数下，今年的业绩改善或相对确定，整体对行业和板块带来提振。

4月7日，中国结算发布消息称，在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，本次实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

和银行类似，证券公司需要按照监管要求，按照上月客户资金交易情况存入银行对应规模的结算备付金。所以，降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例调降也被视为证券业的“定向降准”。这对券商是实实在在的利好，因为这从管理上是对券商资金的放松，有利于市场流动性的释放。不过，综合财联社记者采访多位非银分析师的结果，本次股票类业务最低结算备付金缴纳比例有望释放不高于200亿元的流动资金。这个数量来看，实际上并不大，对券商的利好影响也没有那么的明显，所以这也可能是当天板块有异动但并没有明显的上涨的原因之一。

不过，券商的利好还没完。据中国证券报报道，为进一步降低证券公司转融通业务成本，提升行业资金使用效率和保证金精细化、差异化管理水平，4月10日，中证金融下调证券公司保证金比例。

转融通业务包括转融资业务和转融券业务。转融资业务是指中证金融将自有或者依法筹集的资金出借给券商，供其办理融资业务的经营活动。转融券业务是指中证金融将自有或者融入的证券出借给券商，供其办理融券业务的经营活动。说实话，此次降低证券公司转融通保证金比例并不小，尤其是资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%，这对券商仍是实实在在的利好，毕竟直接降低了券商的成本。不过，如果从体量上看，因为整体体量不大，所以影响也有限。但更多的，对于转融通业务来说，有较大的促进作用。

综合看，最近券商的利好是接踵而至，无论是调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，还是降低证券公司转融通业务成本，实际上都是给券商看得见摸得着的利好。这充分反映出，随着全面注册制的落地，政策对于券商更多的关照，总体还是助力券商降本增效，提升券商行业发展空间，助推资本市场高质量发展。

不过，频繁的利好，在叠加注册制的全面落地，券商板块貌似表现平平，即便是消息提振，也仅仅是高开，随后便悄无声息，这又是为什么，何时才可能走强？

我们认为，券商板块迟迟不表现，有两个核心的因素：首先，业绩承压。2022年，受多重超预期因素冲击，证券行业自营、资管、经纪业务均受到冲击，经营业绩短期承压。而多方预计，行业一季度业绩继续承压，在财报季的当前，这对于板块来说，即便有消息的提振，貌似提振都相对有限；其次，市场热度还有欠缺。这点，我们可关注市场的平均成交量，根据历史规律，券商阶段性行情期间，市场成交量都处于相对高位，而且平均成交普遍在万亿之上。回到当前的市场，全年以来，市场多数时期平均成交都在万亿以下的水平，也就是进入到4月以来，市场几乎迎来持续的万亿以上的成交，而这仍需进一步的观察。

当然，我们说对于利好不断但迟迟不涨的券商板块，也不必悲观，在业绩承压以及股价震荡的当前，反而是可以逢低考虑配置的好时机。一方面，随着经济的复苏，市场的回暖，券商各项业务有望迎来回升；另一方面，全面注册制推进下，资本市场的改革利好将给券商板块带来催化；第三，去年低基数下，券商2023年的业绩反弹以及回升将是大概率事件；而更为重要的是，券商板块是受政策影响比较大的行业之一，目前多项政策相对积极，也或将对行业以及板块带来新的提振。

因此，虽然有业绩承压，但2023年业绩反弹以及回缓对板块或有支撑，而资本市场改革对行业带来刺激，叠加政策的提振，在当前相对低位之际，券商板块的估值修复或将逐步展开，投资者不妨多加跟踪和关注。

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