国债期货系列报告：30年国债期货上市首日策略

· 672次阅读 · 2023-04-21

近日，中国证监会同意中国金融期货交易所（以下简称中金所）30年期国债期货注册。首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。此前我们就中金所发布的30年期国债期货合约公开意见征询稿进行上市展望，在本报告中我们将会进一步对于30年期国债期货上市首日的交易情况以及推荐策略进行分析梳理。

从微观的利率互换层面上看，SHIBOR 3M与FR007的互换剪刀差已经回到低阈值附近。通胀层面上，尤其是当下同比仍为负值的PPI更多受翘尾因素扰动，生活资料同比表现强于生产资料，这也与节后服务业强于制造业、消费强于投资的复苏节奏相互印证。信贷层面上，3月居民中长期贷款自2022年1月以来首次突破6000亿，标志着短期的地产需求得到了释放，但市场仍然担心持续性。当前整体国债收益率曲线较平，30Y-10Y利差在35bp左右，处于历史低位，谨防再陡峭风险。

持仓量方面，参考欧美市场，长久期品种相较2、5、10年期品种占比较小，预计30年期国债期货的持仓量将处于3万-4万手的水平区间。成交量方面，根据其他品种的规律来看，在上市初期参与者还是以短线投机为目的，波动和成交可能会有一定放大，经过半年到一年，成交量会达峰值，然后缓慢回落，最后稳定在1万-2万手。

我国国债期货基差特征周期性规律并不显著，但是整体仍遵循随着合约到期日的临近，中枢收敛的规律。预计30年期国债期货的基差均值在1.2-1.5元，这为基差交易提供更丰厚的套利空间，并且我们预计超长期国债现券的流动性也将得到进一步提升，产生一定的流动性溢价，进一步增加基差交易的收益，可以作为30年期合约上市后主要的交易策略。

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