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通货膨胀的成本分析——投资之宏观分析必备

汇者

· 17087次阅读 · 2019-04-12

自1970年代主要经济体经历如此高的通货膨胀水平以来,为控制通货膨胀作出了巨大努力。从20世纪70年代初开始,通货膨胀就被视为一件非常糟糕的事情。但为什么?通货膨胀的代价是什么?围绕通货膨胀的“成本”的争论实际上集中在预期通货膨胀和意外通货膨胀之间的区别上。预期通胀显然是指经济主体预期的未来通胀水平。意料之外的通货膨胀可以定义为我们所经历的通货膨胀水平低于或高于我们预期的水平,它是通货膨胀的组成部分,这点听起来有点令人惊讶的。

在微观层面上,高通胀意味着企业必须不断改变其商品和服务的广告价格。这就是所谓的菜单成本。还有经济学家所说的通货膨胀的“皮鞋”成本。在高通胀时期,人们自然倾向于持有较少的现金,因此在频繁前往银行提取现金时,会磨损他们的皮鞋(或更有可能是汽车的引擎)。但这些都是比较古老的论点,用来证明通胀是糟糕的。在现代经济中,随着互联网和交易变得越来越无现金,这些与通货膨胀相关的成本将比过去更低。

通货膨胀的成本分析——投资之宏观分析必备

为了证明潜在的更大的通货膨胀成本,请考虑以下几点。想象一下,一个国家的通货膨胀率很高,但一个经济体的所有价格(包括资产价格)都与通胀完全挂钩,而这种技术已经消除了与通胀有关的菜单和鞋面成本问题。在这样的世界里,经济机构会关心通货膨胀吗?可能不是。如果商品和服务的平均价格上涨10%,人们的工资(和所有其他价格)就会增加同样的数额,这将使经济主体对物价的上涨漠不关心。

然而,在实践中,所有的价格、工资、租金等等都没有被指数化,在这种情况下,经济主体当然需要更仔细地考虑通货膨胀问题。但是,如果这个世界的通货膨胀率已经不再完全与指数挂钩,是高的,但完全可预测的呢?在这种假想的世界中,经济代理人必须考虑通货膨胀,但只要他们能够计算已知的通货膨胀率对未来所有价格的影响,就不会太难。因此,如果每个人都知道未来一年的通货膨胀率将达到10%,那么每个人都可以讨价还价,要求他们的工资增加10%,而公司可以计划把他们的商品和服务的价格提高10%。事实上,在这个世界上,10%的通胀预期将成为自我实现的预言。

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然而,在一个所有价格都没有被指数化的世界里,最重要的是,通货膨胀是高的和不可预测的,经济代理人会担心通货膨胀。事实上,这是对1970年代和1980年代许多发达经济体通货膨胀背景的粗略描述,包括美国、法国、英国、意大利和加拿大。

可以说,代价最高的是出乎意料的通胀。充分预期的通货膨胀可以被计入工资谈判,并被定价在商业和金融合同中。但当通胀高于预期时,借款者就会受益于贷款人的利益,因为他们的实际借款价值会下降。相反,当通货膨胀低于预期时,贷款受益的代价是借款人,因为偿还债务的实际价值上升。此外,如果通货膨胀是非常不确定或非常不稳定,那么贷款人将要求溢价,以补偿他们的这种不确定性。因此,借款成本将高于其他情况。更高的借贷成本反过来又会减少经济活动,例如抑制投资。

通货膨胀的成本分析——投资之宏观分析必备

通货膨胀的不确定性也有可能加剧经济周期。通货膨胀的不确定性是经济主体认为未来通货膨胀率难以预测的程度。举个例子,一个虚构的电视制造商假设有一天,把目光投向电视市场,看到电视机的市场价格上涨了10%。有了这些信息,制造商就会认为电视机的需求增加了,或者供应减少了。因此,为了利用新的、更高的价格,制造商扩大了工厂,雇佣了更多的工人,并开始生产更多的电视机。

现在,制造商增加了工厂的产量,然后尝试出售工厂生产的额外电视机。但令人恐惧的是,制造商发现对电视机没有额外的需求。相反,电视价格10%的上涨是由整个经济中所有消费价格普遍上涨10%造成的。制造商意识到,它有过剩的库存,过剩的工厂容量,和太多的工人。因此,它削减了生产,裁减了一些劳动力,并意识到在很长一段时间内不需要在新的工厂或机器上投资。

通货膨胀的成本分析——投资之宏观分析必备

这个例子强调了突如其来的通货膨胀可能造成的破坏稳定的影响。它说明了出乎意料的通货膨胀是如何降低经济主体市场价格的信息含量的。如果我们把这个例子放大,就不难想象一般价格水平的意外增减会如何帮助加剧-在某些极端情况下-经济的繁荣和萧条。

在过去二三十年中,经济学家们的共识是,预期之外的高通胀水平会对就业、投资和利润等实际情况产生影响,因此,控制通货膨胀应是宏观经济政策的主要目标之一。

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